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澳门威尼斯人官网:CDR与海外基础证券之间自由兑换或将“三步走”

时间:2018/6/8 15:08:50  作者:  来源:  查看:8  评论:0
内容摘要:第一步是在CDR发行初期,CDR与海外基础证券不可自由兑换,第二步是在相关部门共同推动下,设立一个CDR与海外基础证券的自由转换额度,第三步是在时机成熟时,全面放开CDR与海外基础证券的额度兑换限制,最终实现自由兑换。一位熟悉CDR运作政策的知情人士称,“三步走没有明确的时间表,...
第一步是在CDR发行初期,CDR与海外基础证券不可自由兑换,第二步是在相关部门共同推动下,设立一个CDR与海外基础证券的自由转换额度,第三步是在时机成熟时,全面放开CDR与海外基础证券的额度兑换限制,最终实现自由兑换。一位熟悉CDR运作政策的知情人士称,“三步走没有明确的时间表,主要视中国资本项开放的进程而定。”

随着证监会发布的《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等规范性文件开启中国存托凭证(下称CDR)的申报通道,CDR能否与海外基础证券(上市公司海外股票)实现自由转换,骤然成为资本市场日益关注的热门话题。

21世纪经济报道记者多方了解到,当前相关部门可能对此采取“三步走”策略,第一步是在CDR发行初期,CDR与海外基础证券不可自由兑换,第二步是在相关部门共同推动下,设立一个CDR与海外基础证券的自由转换额度,第三步是在时机成熟时,全面放开CDR与海外基础证券的额度兑换限制,最终实现自由兑换。

“三步走没有明确的时间表,主要视中国资本项开放的进程而定。”一位熟悉CDR运作政策的知情人士向记者表示。

在他看来,CDR与海外基础证券的自由兑换,将是大势所趋。在欧美市场,存托凭证与其对应的基础证券之间基本都能自由互换, 以此维持二者之间的价格趋同,避免出现两个市场、两个价格、两个市盈率的分割与投机套利格局。

暂不自由兑换

上述知情人士指出,相关部门暂时不允许CDR与海外基础证券之间实现自由兑换,也是事出有因。

毕竟,自由兑换机制与中国现行的境外投资和外汇管理制度存在一定冲突——当前中国相关部门原则上不允许居民直接投资境外证券,但可以通过QDII、RQDII、QDLP、港股通等合规渠道间接投资海外金融证券资产。若CDR与海外基础证券之间实现自由兑换,等于给居民直接投资境外证券开了一个“通道”,与现行外汇管理制度不符。

“此外,相关部门还得考量上述自由兑换机制对当前中国资本跨境流动的冲击。”这位知情人士分析说。

中金公司预计,首款CDR最早将在7月份上市,下半年预计有3-6只CDR或创新企业在境内上市,预计募集资金约1000亿-2500亿之间(折合156亿-390亿美元)。

不少券商分析师认为中金公司的预估值相对“保守”,考虑到相关部门积极推动创新企业与新兴战略产业龙头企业回归A股,CDR发行初期融资规模可能会达到1700亿元-3500亿元(折合265亿-546亿美元)。

“当A股市场遭遇某些极端情况,逾265亿的美元资金很可能借助CDR自由转换机制兑换成海外股票避险,由此带来资金大规模地跨境单向流出,加剧中国资本跨境流动失衡与人民币汇率下跌压力,进而造成境内金融市场波动,这是相关部门不愿看到的金融市场风险。”他分析说。这也是目前CDR难以与海外基础证券之间实现自由兑换的主要原因之一。

记者多方了解到,对于未来CDR与海外基础证券之间实现自由兑换,不少参与CDR业务的金融机构依然持乐观态度。究其原因,CDR与海外基础证券之间迟迟无法实现自由兑换,则会造成境内CDR市场与海外基础证券市场之间的割裂。要扭转这种局面,唯有CDR与海外基础证券之间实现自由兑换。

“不过,何时放宽两者之间的自由兑换,需视中国资本项放开进程而定。”这位知情人士直言。目前相关部门的规划,是在CDR初期推出不可兑换的CDR品种,等待时机成熟,相关部门有可能借鉴沪港通或深港通模式,采用额度限制的可转换模式——每天规定CDR-海外基础证券之间的兑换上限,或规定可转换为CDR的海外基础证券(上市公司海外股票)不得超过其总股本的一定比例,在此范围内允许CDR与海外基础证券之间进行转换,从而逐步解决境内CDR市场与海外证券市场相互割裂、同种股票在境内外形成“同股不同价”的局面。

前述知情人士表示,随着未来中国资本项下开放进一步扩大和人民币国际化进程加快,两者之间自由兑换的额度限制最终或取消。



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